AVRIL 2009

MEMOIRE DE FIN D’ETUDE

Ben Bernanke 1929-2008

Amaury Gosselin H05165

MEMOIRE DE FIN D’ETUDE

Table des Matières
REMERCIEMENTS PREFACE INTRODUCTION 1. LA CRISE DE 29 ET SON ANALYSE P AR B.BERNANKE 4 5 6 8

1.1. CHRONOLOGIE DE LA CRISE DE 29 1.1.1. Les prémices de la crise 1.1.2. Le déclenchement de la crise 1.1.3. La propagation de la crise à l’économie réelle 1.2. LESHEMA MACRO-ECONOMIQUE DE LA CRISE 1.2.1. L’impact par la demande 1.2.2. L’impact par l’offre 1.3. LE ROLE DU GOLD EXCHANGE STANDARD DANS LA MECANIQUE MACRO ET MICRO-ECONOMIQUE DE LA CRISE 1.3.1. Le rôle dépressif de l’étalon-or sur la demande 1.3.2. Les dysfonctionnements de l’étalon-or 1.4. LES ASPECTS MICRO-ECONOMIQUES DE LA GRANDE DEPRESSION 1.4.1. L’effondrement du système financier 1.4.2.Les conséquences de l’effondrement du système financier sur le coût du financement 1.4.3. Les conséquences macroéconomiques de la pénurie de financement 1.4.4. Les liens entre le crédit et la persistance de la crise 1.4.5. Les aspects internationaux
2. LE CREDIT CRUNCH, LE RECOMMEN CEMENT DE 1929?

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2.1. LE MECANISME DU CREDIT CRUNCH 2.1.1.L’avènement du Shadow Banking System 2.1.2. L’éclatement de la bulle immobilière 2.1.3. L’effondrement du Shadow Banking System 2.1.4. Les mécanismes de pandémie 2.2. LES FONDEMENTS DE LA POLITIQUE DE BEN BERNANKE DEPUIS 2008 2.2.1. Les interventions de la Fed depuis 2007 2.2.2. Les tenants de la politique de la Fed : l’analyse de Ben Bernanke
3. LA CRISE DES SUBP RIMES MISE EN PERSPECTIVE

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3.1. LA PERFORMANCE DES PLANS DE SAUVETAGE DU SYSTEME DE FINANCEMENT 3.1.1. Les effets directs du plan de Ben Bernanke 3.1.2. Les résultats de l’expansionniste monétaire 3.1.3. La réaction du marché

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3.2. LES DIFFICULTES RENCONTREES PAR LA FED DEPUIS 2007 3.2.1. Les impasses règlementaires 3.2.2. L’impasse de la trappe à liquidité3.2.3. L’impasse de la politique bilancielle 3.3. LES ENSEIGNEMENTS DE CES PREMIERS MOIS DE CRISE 3.3.1. Le rôle de l’environnement macroéconomique 3.3.2. La question de la régulation de l’industrie bancaire
CONCLUSIONS BIBLIOGRAPHIE ANNEXES 1. BIOGRAPHIE DE BEN BERNAN KE (EN GLISH)

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REMERCIEMENTS Je tiens en premier lieu à remercierJacques Olivier, mon tuteur de Mémoire, pour son soutien régulier dans la rédaction de mon mémoire et ses conseils méthodologiques précieux. J’aimerais également remercier l’ensemble du corps professoral de la Majeure Finance. La culture financière, les connaissances comptables et l’expérience des mécanismes de marché que j’ai acquis cette année, m’ont été d’une grande utilité dans la compréhensiondes mécanismes du credit crunch et a fortiori dans la rédaction de ce mémoire. Merci enfin à mon entourage pour son soutien au long de mes recherches. Je tiens en particulier à remercier Antoine, Pierre-Alexis et Tony pour leurs encouragements et l’acuité de leurs connaissances en politique monétaire américaine.

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PREFACE Pour Ben Bernanke, éminent spécialiste dela Grande Dépression des années 30, les décisions de la Réserve Fédérale de l’époque sont responsables dans une large mesure de l’enlisement du monde occidental dans la dépression. Ben Bernanke met en particulier en cause la politique monétaire d’austérité dans laquelle s’est engagée la Fed dès la fin des années 20. Celle ci a eu un impact pro-cyclique renforçant les mécanismes de deleveraging etasséchant le marché du crédit. 80 ans plus tard, au moment où les mêmes mécanismes sont à l’œuvre, Ben Bernanke est justement à la tête de cette même institution. Les mesures qu’il soutient depuis l’éclatement de la crise prennent donc logiquement le contre-pied du paradigme des années 30. Deux axes de travail sont érigés en priorités : l’insolvabilité généralisée des ménages sous hypothèque…