Sélection de gérants & Stratégie d’investissement 5. La typologie des fonds
Cours du Vendredi 2 décembre 2008 Jean-Christophe COTTA Allocation & Sélection
Master PRO 224 – Allocations d’actifs et gestion de portefeuille – 2008/2009
La typologie des OPCVM dépend avant tout de leur classe d’actifs
• Monétaire • Obligataire • Actions • Alternatifs • Diversifiés
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Mais on peut aller bien au-delà de cette première approche : autres éléments caractéristiques
• L’univers d’investissement :
– – – – – géographique (toutes classes d’actifs) par signature (obligataire) Par type de capitalisation(actions) Par la capacité à mixer les approches ci-dessus (diversifiés) L’utilisation de stratégies alternatives
•L’indice de référence : utilisé comme univers d’investissement (gestion benchmarkée) ou simplement comme indicateur de performance (gestion active) • Le niveau de risque, selon diverses mesures :
– en relatif : par rapport à son indice de référence – en absolu : mesurer les gains / pertes réels, ou l’espérance de ces gains / pertes réels – Par rapport aux fonds comparables
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Chaque catégorie peut ainsi se dédoubler en plusieurs sousclasses de fonds au profil très différenciés
• Monétaire
Monétaire régulier EUR, devises Monétaire dynamique Obligataire gouvernement / crédit / haut rendement Obligataire zone euro ou international Gestion active / indicielle
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Obligataire
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Actions
Actions zonesgéographiques Actions sectorielles Actions indicielles Gestion active : value, croissance, blend, opportunistes, quantitatives, … Gestion alternative directe : 11 stratégies différenciées
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Alternatifs Diversifiés
Fonds de fonds alternatifs : monostratégie, multistratégies L’association des quatre classes d’actifs ci-dessus selon toutes les combinaisons possibles, y compris les oblig.convertibles
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Ces typologies correspondent à des mesures quantitatives,
• Ce sont les outils mis au point par la recherche financière des années 1970 – 80 : Volatilité – Elle mesure la dispersion des performances sur un historique de temps défini (en général 52 semaines) – Elle mesure de façon rapide (maisincomplète) le caractère régulier / heurté ou défensif / offensif d’un OPCVM Tracking error – Elle mesure la volatilité de l’écart de performance entre un OPCVM et son indice de référence – Elle indique souvent le degré de gestion passive (TE entre 0.5 et 4), active (TE entre 4 et 8) ou très opportuniste (TE > 8) de la gestion d’un fonds
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Beta : il mesure la variation de la performance d’un OPCVM en fonction de celle de son indice de référence – Entre 0.9 et 1.1 : gestion indicielle / benchmarkée – Entre 0.5 et 0.9 : caractérise en général une gestion active défensive – Au dessus de 1.1 : caractérise en général une gestion active offensive – Le coefficient beta est souvent assez corrélé à la volatilité Ilexiste de nombreux autres ratios – Kurtosis, Skewness, coefficient de Hurst, … – qui chacun tente de mesurer les caractéristiques des performances d’un fonds : régularité, concentration sur quelques périodes favorables, corrélation avec des facteurs de risques identifiés ou non (analyse APT)… Attention : ces calculs ne font que « raconter » le passé – Les résultats obtenus ne sont pas stables –Il doivent être complétés par une analyse qualitative du fonds et de son équipe de gestion pour comprendre le fonctionnement de celui-ci et son potentiel de performance à venir; c’est le rôle des gérants de multigestion et des analystes sur OPCVM
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A. Les fonds actions
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